结构性存款月降万亿 监管压缩票据套利空间【kaiyun】

本文摘要：,两项检查覆盖面皆为100%。 “财经或存款大幅度减少、较低风险承兑业务也同时大幅度减少 的客户和分支机构,是 我们 的重点检查领域之一。”该行员工告诉他记者,银票发给、保证金管理、贷后管理等都是 承兑业务 的重点检查环节,“使用100%保证金、大额存单或理财产品（不含结构性存款）质押办理 的承兑业务,我们不会重点注目虚构交易背景、通过存贷利差违规套利 的情形。

,两项检查覆盖面皆为100%。　　“财经或存款大幅度减少、较低风险承兑业务也同时大幅度减少 的客户和分支机构,是 我们 的重点检查领域之一。”该行员工告诉他记者,银票发给、保证金管理、贷后管理等都是 承兑业务 的重点检查环节,“使用100%保证金、大额存单或理财产品（不含结构性存款）质押办理 的承兑业务,我们不会重点注目虚构交易背景、通过存贷利差违规套利 的情形。

”　　与之类似于,在直贴业务中,票据环节、贷后管理环节某种程度倍受银行注目,还包括票据业务 的交易背景是 否与对应 的交易合约、发票涉及要素给定；票据资金是 否用作转存保证金或出售大额存单及理财产品,质押后滑动开户银行承兑汇票；票据资金是 否转往出票人账户等。　　记者注意到,去年以来,压制资金“打滑”“套利”仍然是 监管重点。在此背景下,此前利用票据票据融资,进而出售结构性存款、财经等方式“利润” 的玩法受到了一定诱导。截至今年6月,金融机构人民币贷款中票据融资8.59万亿元,环比急剧下降2104亿元,这也是 2018年4月以来 的首次负增长。

　　一个细节是 ,从社融规模来看,今年6月末,并未票据银行承兑汇票存量3.72万亿元,环比大幅度减少2190亿元,近落后两个月增量之和。于是 ,表外票据放量与票据票据负增长之间构成了十分独特 的对比。　　粤进证券首席经济学家李奇霖在研报中认为,经常出现这种情况与两大因素有关：一方面,查办监管套利、票据融资利率下行等,影响了表外票据票据 的规模,使大量表外票据之后游离在表外,没通过票据移往至表内；另一方面,银行在半年末有存款考核,为了觅存款,银行不会偏向于让企业以表外票据 的形式展开资金承销,从而造成表外票据在6月经常出现放量。

　　6月结构性存款上升超强万亿　　尽管票据融资在6月份经常出现负增长,但作为中小企业 的最重要融资手段,其规模在整个二季度依旧有所下降。实质上,今年以来,面临疫情给实体经济特别是在是 中小微企业带给 的冲击,货币政策大大加码,企业融资成本上升,票据利率也有所下降,这使得部分企业更加有动机通过“票据票据-出售结构性存款-再行开票”展开循环套利。

　　例如,4月末,3个月国股银票并转票据利率一度暴跌2%,而结构性存款利率则比较刚性,在不考虑到交易成本 的情况下,票据不存在着相当可观 的套利空间。从结构性存款 的规模来看,4月末超过了12.14万亿元 的历史新纪录点。　　《每日经济新闻》此前报导,3月初,央行印发《关于强化存款利率管理 的通报》,指导市场利率定价自律机制强化存款利率自律管理,并将结构性存款保底收益率划入自律管理范围,同时将存款类金融机构对存款利率管理规定和自律拒绝 的继续执行情况划入宏观谨慎评估（MPA）考核。

　　今年6月,《每日经济新闻》记者从多家银行得知,监管部门展开窗口指导,拒绝压降结构性存款规模,在今年年底前,逐步压降至年初规模 的三分之二。　　在监管“紧箍咒”下,结构性存款规模在4月超过高点后,在随后 的5月、6月呈现出倒数上升态势。

截至6月末,中资银行结构性存款规模为10.83万亿元,较5月末 的11.84万亿元增加多达1万亿元。　　另据中金相同收益研究团队报告,6月发售 的结构性存款产品平均值预期最低收益率从上月 的4.54%大幅度上升了57BP至3.93%,暴跌4%。“假结构”产品预期收益率下限也某种程度有所上调,但下调幅度要高于“真为结构” 的结构性存款,监测6月新的发售 的代表性银行“假结构”存款利率上行幅度在10BP左右,高于仅有市场平均值59BP 的上行幅度,其中国有行上行幅度更大,上行15BP至3.15%；股份行次之,上行9BP至3.42%。

　　普益标准研究员杨超拒绝接受《每日经济新闻》记者专访时回应,6月结构性存款“量价齐跌”主要是 监管政策可行性显出 的效果,监管目标在于减少银行负债末端成本,有效地疏浚利率传导机制,约束年初以来部分企业利用较短债、贷款、票据票据和结构性存款展开套利 的现象。此外,结构性存款利率上升也有市场因素影响,今年以来,资金面持续严格,市场利率整体走低,也容许了结构性存款利率 的下行幅度。　　在杨超显然,结构性存款不受政策影响较小,强劲监管下,预计下半年结构性存款规模将被持续压降,直到合乎监管目标。不受监管及流动性严格影响,未来结构性存款利率也仍有上行空间。

　　强劲监管之下,票据套利空间剩下几何？　　“在强劲监管和市场利率整体走低 的背景下,接下来大概率不会经常出现票据价格走高、结构性存款利率减少 的现象,二者循环套利空间将被更进一步传输。一方面是 监管严厉打击资金套利、‘打滑’现象,指导银行充分发挥反对实体经济 的起到；另一方面,银行负债末端成本上升和应付监管 的合规成本过低,使得结构性存款与票据之间 的利差将更进一步增大,逐步避免套利空间。”杨超告诉他记者。

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